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 一、事件       

2017 年 3 月 6 日，宋城演藝全資子公司六間房擬通過支付現金的方式收購北京靈動時空科技有限責任公司100%的股權。本次收購交易標的總對價為人民幣 3.8 億元。          

二、“靈動時空”何許人也？       

靈動時空（Smart Space）成立于2013年（其前身為成立于 2005 年的北京極品無限科技發展 有限責任公司），是一家專注于手機游戲研發和發行的新銳游戲公司，在IOS、ANDROID、WINPHONE平臺具有領先的研發實力。團隊擁有自單機移動游戲時代起接近 300 款產品的開發經驗， 覆蓋動作、角色扮演、競技體育、棋牌、休閑等多個類別。自 2014 年以來，靈動時空推出《劍魂之刃》、《亂舞之刃》等數款產品均取得成功。其中《劍魂之刃》作為公司的核心產品獲得玩 家的廣泛喜愛，用戶數、月流水和總流水在同期產品中均位居前列。        

劍魂之刃：匯聚當今Q版休閑、動作冒險、橫版格斗等網游流行元素特點打造而成的一款手游。以2D的表現形式，讓玩家體驗到電腦游戲般的流暢戰斗體驗。同時給予玩家充分的自由體驗，無鎖定攻擊方式，無限制的技能組合，無強制的任務系統，無固定虛擬按鍵的操控體驗，再結合澎湃激昂的戰斗音樂和生動詼諧的游戲音效，以及美輪美奐的精致畫面，使得游戲整體極具代入感，讓每一位玩家感受到不一樣的游戲享受。

同時，靈動時空擁有在包括中國大陸、日本、泰國、越南、馬來西亞、新加坡、臺港澳等東 南亞國家和地區的產品發行能力。靈動時空采取“穩中求爆”的策略，即開發成熟 低風險產品組合提升業務穩定性、同時培育特定的高潛力高風險產品謀求突破。          

三、事件點評      

1、估值        

上圖是靈動時空的財務數據，3.8億全資收購，不到20pe買入，雖說手游之前很火，但是好像手游行業的風也小了些，這個價格不能說便宜。       

2、業績增長        

業績承諾：2017 年度、2018 年度、2019 年度經審計的稅后扣除非經常性損益前后的孰低原則確定的歸屬于標的公司所有者的凈利潤分別為 4,000 萬 元、5,200 萬元和 6,500 萬元人民幣。

雖然2017年的凈利潤差不多同比增長100%了，但是2018年的凈利潤也就同比增長30%，2019年的凈利潤同比增長20%多點。有人會說，2018年、2019年的業績相比2016年的業績增長率更高，但是我們買入后，每年不就是看同比么？不喜勿噴~        

之前手游行業風口的時候，很多上市公司都介入了手游公司，雖然短期都利潤大增，后來業績也都多有波動，超速增長不顯。        

3、業績含金量        

我認為，對應2017年的業績承諾，相對于3.18億的收購額，也就是10%多一點點的凈資產收益率，相比原來的業務，盈利能力只能說一般般了。         

4、與六間房的協同效應        

這次收購的主體是六間房，也是考慮到與六間房的整合效應，這也呼應了六間房的“直播+移動游戲” 戰略。

就像公告中講到的：“移動游戲是用戶基數最大、產業規模最大、變現能力最強的互 聯網子行業之一，直播與移動游戲的結合勢必將會產生更大的市場和更多樣的商 業模式。靈動時空在移動游戲產業有深厚積淀，擁有非常穩定資深的團隊以及爆 宋城演藝發展股份有限公司 8 款游戲的經驗，靈動時空的加入將會補齊六間房在移動游戲領域的基因，延伸六間房在手游研發和直播領域的業務。未來，六間房與靈動時空將發揮各自在直播領域和游戲領域的優勢，在產品設計、用戶運營、市場推廣等方向上形成協同效 應。 公司將六間房定位于以‘娛樂直播+移動游戲+內容與 IP’為核心業務的數字 娛樂平臺，未來，六間房將整合靈動時空、蜜枝科技以及其他內生研發和通過基 金布局的項目，構成一個以 AR 和 AI 科技為內核的數字娛樂產業集群。”

5、風險點        

如果說從現場演藝延伸到互聯網演藝，是對管理能力邊界的一次延伸，那么這次再次延伸到手游行業，對管理層的要求也是越來越高了，當然不確定性也更多。        

另外，手游行業變化也很快，對手游公司的要求也很高，靈動時空公司資料暫時查到的不多（時間匆忙，有了解的球友請告知一聲），也無法判定其行業地位和應對風險的能力。

*本文轉自雪球，作者靜氣，原文鏈接：《我看宋城演藝殺入手游行業》。