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8月31日，白云機(jī)場(chǎng)2017 年中報(bào)披露完畢，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.14 億元，同比增長(zhǎng) 6.44%，營(yíng)業(yè)成本19.45億元，同比增長(zhǎng)5.48%，歸母凈利7.81 億元，同增11.69%，基本每股收益為0.55 元，較上年同期降幅9.84%，截止8月31日，白云機(jī)場(chǎng)報(bào)收13.4元/股。

白云機(jī)場(chǎng)是國(guó)內(nèi)三大門(mén)戶復(fù)合型樞紐機(jī)場(chǎng)之一，是中南機(jī)場(chǎng)群的核心機(jī)場(chǎng)。目前是南方航空的基地機(jī)場(chǎng)，也是國(guó)家確立的中南機(jī)場(chǎng)群中唯一核心門(mén)戶樞紐機(jī)場(chǎng)。目前，白云機(jī)場(chǎng)擁有一座航站樓，三條跑道。主要從事以航空器、旅客和貨 物、郵件為對(duì)象，提供飛機(jī)起降與停場(chǎng)、旅客綜合服務(wù)、安全檢查以及航空地面保障等航空服務(wù)業(yè)務(wù)和貨郵代理服務(wù)、航站樓內(nèi)商業(yè)場(chǎng)地租賃服務(wù)、特許經(jīng)營(yíng)服務(wù)、地面運(yùn)輸服務(wù)和廣告服務(wù)等航空性延伸服務(wù)業(yè)務(wù)。

業(yè)績(jī)分析：

1、旅客吞吐量增長(zhǎng)10.7%，平均毛利率同比持續(xù)抬升： 

受益于去年下半年時(shí)刻放量，2017年上半年，白云機(jī)場(chǎng)完成飛機(jī)起降22.68萬(wàn)架次，旅客吞吐量3191.96萬(wàn)人次，貨郵吞吐量84.07萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)7.5%、10.7%和8.8%；受益于基地公司南方航空的廣州樞紐戰(zhàn)略，2017年上半年，為加強(qiáng)國(guó)際樞紐建設(shè)，新增13 條國(guó)際航線、5 個(gè)國(guó)際通航點(diǎn)，國(guó)際及地區(qū)旅客吞吐量763.23萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)16.5%，國(guó)際線占比提升至23.9%。

根據(jù)白云機(jī)場(chǎng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析來(lái)看，航空服務(wù)收入占總營(yíng)收比重約為78%，伴隨上半年航空性業(yè)務(wù)量的穩(wěn)步提升，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.44%，另外，得益于對(duì)成本端的良好管控，毛利達(dá)12.68 億元，較去年同期增長(zhǎng)9300萬(wàn)元，整體毛利率水平為39.46%，同比提升0.55%。

2、三費(fèi)同比減少8.44%，投資收益貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)

報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度快于營(yíng)收增速主要源于成本控制得當(dāng)及投資收益上升，主業(yè)毛利率水平達(dá)到40.2%，環(huán)比高于2017年第一季度的38.7%，同比高于去年同期的38.5%；另外，受益員工薪酬等方面費(fèi)用減少，管理銷售費(fèi)用同比均有明顯下降，降幅分別為13.16%及12.5%，絕對(duì)額減少約2860萬(wàn)元，三費(fèi)合計(jì)減少8.44%，絕對(duì)額減少約2039萬(wàn)元；另外，報(bào)告期內(nèi)，投資收益較上年同期增加約600萬(wàn)元，主要來(lái)自于廣州白云國(guó)際物流有限公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

3、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，升級(jí)為一類1級(jí)機(jī)場(chǎng)戰(zhàn)略地位凸顯

報(bào)告期內(nèi)，白云機(jī)場(chǎng)產(chǎn)能處于飽和狀態(tài)，2016年航站樓產(chǎn)能利用率已超過(guò)170%，使得資源放量無(wú)法得到充分體現(xiàn)，T2 航站樓預(yù)計(jì)將于 2018 年投產(chǎn)，產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到 8000 萬(wàn)人次，屆時(shí)產(chǎn)能瓶頸突破，公司將迎來(lái)新一輪高發(fā)展。2017年4月1日開(kāi)始，機(jī)場(chǎng)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，白云機(jī)場(chǎng)升級(jí)為一類1級(jí)機(jī)場(chǎng)，與北京首都和上海浦東機(jī)場(chǎng)并列全國(guó)三大門(mén)戶樞紐機(jī)場(chǎng)，戰(zhàn)略地位凸顯，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)際旅客占比將處于提升階段，報(bào)告期內(nèi)新增國(guó)際航線13條，新增國(guó)際通航站點(diǎn)5個(gè)，國(guó)際及地區(qū)旅客吞吐量同比增長(zhǎng)16.5%；中轉(zhuǎn)旅客同比增長(zhǎng)28.3%。

4、T2 非航三大招標(biāo)漸落地，利潤(rùn)得以提升

截止目前，白云機(jī)場(chǎng)T2航站樓主體工程已經(jīng)封頂，進(jìn)入內(nèi)部裝修階段，預(yù)計(jì)2018年初投產(chǎn)。雖然航站樓投產(chǎn)將帶來(lái)成本的大幅增長(zhǎng)（折舊和人工成本），但由于旅客機(jī)場(chǎng)消費(fèi)能力的提升，樞紐機(jī)場(chǎng)的商業(yè)價(jià)值將得到進(jìn)一步釋放，新增非航收入預(yù)計(jì)覆蓋新增成本，并提供利潤(rùn)增量，業(yè)績(jī)大概率穿越機(jī)場(chǎng)傳統(tǒng)周期，商業(yè)租賃招標(biāo)、廣告招標(biāo)和新開(kāi)入境免稅店的招標(biāo)預(yù)計(jì)將為白云機(jī)場(chǎng)貢獻(xiàn)至少15億元收入。這類疊加生產(chǎn)量的增長(zhǎng)，不僅可以覆蓋所有成本， 還能使得利潤(rùn)出現(xiàn)增長(zhǎng)，伴隨招標(biāo)結(jié)果陸續(xù)公布，業(yè)績(jī)確定性不斷增強(qiáng)，非航業(yè)務(wù)成為機(jī)場(chǎng)收入增長(zhǎng)新引擎。

5、中長(zhǎng)期利空因素暫無(wú)法兌現(xiàn)，短期仍有向好變化可能

從航空業(yè)務(wù)來(lái)看，白云機(jī)場(chǎng)定位國(guó)際樞紐，未來(lái)國(guó)際占比的加速提升將快速增厚公司單航班利潤(rùn)水平，T2航站樓預(yù)計(jì)于2018 年初投入使用，雖然從長(zhǎng)期看，存在不穩(wěn)定因素：非航招標(biāo)價(jià)格過(guò)高帶來(lái)潛在違約風(fēng)險(xiǎn)，民航發(fā)展基金返還依然具有不確定性，北京第二機(jī)場(chǎng)投產(chǎn)導(dǎo)致主基地公司南方航空重心北上，第四跑道建設(shè)計(jì)劃尚未啟動(dòng)導(dǎo)致未來(lái)產(chǎn)能青黃不接。但短期內(nèi)，T2出境免稅招標(biāo)還未確認(rèn)，存在超預(yù)期可能。