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7月18日，榮盛發展（證券代碼：002146）發布公告稱，公司控股股東榮盛控股股份有限公司向平安信托有限責任公司質押1.19億股，占總股本的2.74%，此次質押目的為償還債務。而就在7月10日，榮盛控股將其持有的3400萬股股份質押給第一創業證券，目的亦是為償還債務。

近年來，榮盛發展布局文旅大健康產業謀求轉型，但擴張步伐激進。執惠此前曾統計，從2017年3月底至2018年4月初，榮盛發展（擬）布局文旅項目高達28個，擬投資概算金額近2000億元。

高速擴張背后是對資金需求量的上升。榮盛發展2017年年報顯示，公司總負債已高達1600億！資金緊張態勢可見一斑。

布局文旅，榮盛發展打法激進

榮盛發展布局文旅的重要節點是2015年。當年11月22日，榮盛發展公告稱擬投資設立榮盛康旅投資有限公司全資子公司。其經營范圍為旅游度假設施建設、養老養生、康復醫療、文化體育、生命和生物工程的投資、研發等。

榮盛康旅的打法是布局“大北京、大黃山、大華中、大海南、大上海、大西南”六大康旅區域，在大海、湖泊、高山旁和森林四種大自然業態建設“游養醫藥”四大產業，涵蓋旅游、度假、養老養生、康復、醫療、生物及生命工程全產業，目標是成為全國領先的新型康旅度假生活方式運營商。其中在2016年至2020年，榮盛康旅主要聚焦“游養醫”三大板塊。

早在2014年，榮盛發展就已開始布局文旅。當年5月，其宣布將在安徽黃山進行高端文旅項目開發，涉及資金約10億元。2015年7月，位于河北唐山的大型室內主題公園——榮盛未來城對外發布，投資近50億元。

到2016年下半年，榮盛康旅國際度假區已在秦皇島、野三坡、承德、邢臺、衡水、黃山、九華山、神農架、海南、成都、西安和南京等地布局了14個康旅項目，并在當年8月并購了美亞航空。

2016年11月，榮盛發展發布“3+X”戰略，即以大地產、大健康、大金融+X（互聯網等新興產業戰略），通過“游養醫”構建大健康板塊，加大生態旅游、養老養生等領域投資。

此后，榮盛發展的文旅布局開始明顯加速。據執惠不完全統計，從2017年3月底至2018年4月初，一年間，榮盛發展（擬）布局文旅項目已達28個，擬投資（含部分有意向，但還未最終落定的項目）概算金額近2000億元。

榮盛發展文旅項目布局情況一覽

同時，榮盛發展的文旅項目還開始延伸至海外，2017年5月，榮盛發展擬投資捷克帕索夫斯基水療娛樂項目，擬投金額為5.68億元。今年4月，榮盛發展與奧地利 KYATT 公司達成基于“一帶 一路”倡議下的戰略合作，將在中醫中藥、旅游、養老、冬奧會、酒店業等領域開展合作。

1623億債務壓頂，榮盛深陷資金困局

高速擴張背后是對資金需求量的上升，而榮盛發展的資金來源渠道多依賴銀行、股市和債市。

榮盛發展2017年年報顯示，2017年，該公司在原來銀行開發貸、信托融資、股權融資、資產證券化的基礎上，增加了中期票據、定向債務融資工具(PPN)、超短融資券、產業供應鏈融資等多種方式。

2017年榮盛發展新增融資470.58億元，超出年度計劃，其中銀行貸款208.98億元、統借統還100.07億元、信托融資96.71億元、中期票據29億元、資產支持證券化15.40億元、PPN5億元、其他15.42億元。

由于擴張激進，榮盛發展通過多渠道“補血”也讓公司負債一路飆升。截止到2017年底，榮盛發展總負債為1623.53億元，2016年末總負債為1205.36億元，同比增長34.69%。2017年，榮盛發展資產負債率84.68%，同比增長1.98個百分點。

榮盛發展資產負債率走勢一覽

與高負債類似的是公司經營活動產生的現金流量凈額。

執惠梳理榮盛發展歷年財報顯示，其經營活動產生的現金流量凈額連續數年為負值，且流出額在近年來不斷擴大：從2014年的-16.61億元擴大至2016年的-36.95億元。

盡管2017年經營活動產生的現金流量凈額“轉正”為22.74億元，但其2018年第一季度經營活動產生的現金凈額卻仍然為負，且大幅下滑。公司一季報顯示，2018年第一季度，榮盛發展經營活動產生的現金流量凈額約為-33.55億元，同比降低315.66%。

榮盛發展經營活動產生的現金現金流走勢

另外，2017年榮盛發展短期借款為106.51億元，一年內到期的非流動性負債為111.42億元。也就是說，2018年榮盛發展要面臨217.93億元的償債壓力。

文旅項目前期投資規模大、回報周期長，考驗的不僅是當事企業的資金運作能力，還有項目內容運營能力。榮盛發展的經驗能力集中在房地產開發、產業新城園區的開發運營，但具體的文旅項目運營能力較為欠缺，目前來看還沒有很成功的運營案例。如何將內容和產品的研發迭代更新，如何將項目整體業態進行合理規劃布局都是榮盛發展面臨的難題。

高負債重壓之下，榮盛發展深陷資金鏈困局，未來文旅項目如何運轉仍存諸多考驗。