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本文內容來自環球旅訊峰會上分論壇的摘錄，參與嘉賓包括今日資本總裁徐新、光速安振中國基金合伙人韓彥、攜程 CSO 武文潔和平安創投董事總經理郁樂。在此選取幾個熱點話題，分享參與討論嘉賓的觀點。

現狀：市場寒冬到來？

我們接觸的一些創業者都反饋，融資進展不如以往理想了。而現場嘉賓也認同市場正在趨冷。

不過，韓彥認為，目前市場還在寒冬的早期，市場還沒有做出深入的思考，“可能真正的思考會往后一些”。投資人手中仍然有足夠的錢可以投出去，只不過更加理性了。

郁樂也認為，旅游作為消費升級的一大趨勢不會有太大變化，資金來源和市場都沒有太大問題。只不過在市場熱的時候，好的公司壞的公司可能表現都不錯，但市場冷下來，投資人更容易挑出好的公司，進入了一種 “看的更多、投的更少” 的狀態。

韓彥提供了光速安振看公司的三個要點：1）極致的人；2）極致的產品；3）優秀的數字——用比較輕的方式能夠擴大十倍甚至一百倍。只要在這三點上有做得足夠好，就依然能在資本寒冬時獲得青睞。

未來：巨頭卡位后還剩下什么投資機會？

在這里，需要強調的是，投資機會并不意味著創業機會，很多小而美的事情同樣能成為一個不錯的生意，但可能不一定是好的投資機會。徐新說，生意只有做成壟斷才能賺錢，在互聯網行業 “721” 的格局之下，只有做到 “7” 才能稍微安心一會——不用擔心短時間被顛覆。

郁樂認為，雖然商旅行業機會非常多，但他認為巨頭在這個市場的機會更大，因為商旅行業更多的涉及金融里面的現金流管理、信用管理以及資源掌控的問題。相對而言，休閑旅游市場可能會有更多 “屌絲” 創業者的機會。他說，早期創業者做的偏內容，媒體和通道類屬性強一些；后來創業者開始專注交易環節，提供盡量豐富的產品。他認為，接下來最大的機會是產品升級，這部分可能不是巨頭的機會所在。他認為，如果有一家創業公司能夠把產品做到極致，還是有很大的機會。

韓彥的觀點是，今年大熱的 B2B 玩法，并不適合所有細分領域。他認為，只有上下游相對分散，但產品 SKU 集中的細分行業，才適合做 B2B 平臺——這個時候技術能夠快速的集合大量供應商和用戶，從而實現壟斷上下游的目的。

另外，他認為面向 C 端的機會仍然存在，他認為類似于 TripAdvisor 這種上游流量平臺，在中國仍然還有機會和空間，類似做輕媒體的玩法。“創業者盡量不要做平臺的事情，盡量做細分垂直的機會，但如果有抓上游的機會，一定要抓。” 他說。

徐新說，創業要試圖借助規模效應、網絡效應或者品牌效應，至少借助三者中其一。她舉例說，攜程做到了規模效應，而騰訊做到了網絡效應。她認為，創業公司應該嘗試依托網絡效應，嘗試建立面向 C 端的品牌，一旦形成品牌效應，未來還是很有前景的。

困惑：為什么旅游行業很難找到好的投資機會？

徐新說，旅游行業看起來很美，但很難找到一個好的投資標的，原因有這么幾個：

頻次很低難以形成品牌：徐新說，普通用戶一年旅游最多兩三次，而要想形成一個品牌，既需要商家提供好的體驗，也還要時間的積淀，這可能需要兩三年的時間。而在這兩三年期間，巨頭要么選擇并購，要么選擇做一樣的事情切入市場與創業公司正面競爭，對于創業公司而言，還沒來得及形成品牌，機會就已經不再了。

旅游對供應鏈的管理非常關鍵：徐新說，與其他行業不同，旅游行業的創業者不僅要考慮面向 C 端獲取流量，更要考慮上游供應鏈管理。她舉例說，一年全國人民就三次旅游，五一、十一、春節，旺季期間小平臺由于缺乏對供應鏈的掌控力，拿不到貨，而又是有規模的 OTA 拿到了貨，創業公司還是很艱難。

行業競爭激烈：她說，行業里的從業者都是聰明勤奮的人，面向用戶一端都保持著 “負毛利潤”，而這種價格戰預計還要持續一兩年，這就擠壓創業公司的生存空間。一些小而美的創業公司，因此也很難做大。

因此她認為，唯一的希望是要徹底顛覆現有生產關系，例如共享經濟可能是一條出路，但共享經濟的風口還沒到，創業者可能還需要熬很長一段時間。

機會：被并購？

對于創業者而言，被并購也是一種退出。而戰略投資者在投資和收購的時候，考量的指標也不同于 VC 等財務投資人。

武文潔說，攜程投資企業，更多考慮的是被投企業能夠給攜程所帶來的增值。她說，今年攜程除了拿下藝龍之外，在資本市場上并沒有太多動作，一定程度上是因為上半年估值虛高，操作上就有很大難度，“很多想做的項目就不去做了”。隨著市場遇冷，估值預期的降低，她說一些案子可能更容易促成。

她說，攜程的投資或者收購，可以是專注于線下的某個領域，或者是專注產業鏈的某一個環節，例如此前他們投資的眾薈信息，利用其大數據能力為酒店改善收益管理。

而在之前的一場分論壇上，阿里旅行·去啊總經理李少華也表示，他們更多的會投資那些能夠讓旅游行業玩家能夠更高效從事這個行業的企業，投資的效果可能都需要從長期來考量，例如系統服務商、數據處理等。這樣做的理由是，阿里作為一家平臺，要為更多的合作伙伴從輸出能力，做的更是像是投資基礎設施的工作。