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Expedia已經啟動Trivago的IPO計劃，根據已公布的報告顯示，此次IPO的估值可能超過10億美元。Expedia的高管曾在今年七月底召開的第二季度財報電話會議上表示，公司計劃在2016年底前對旗下Trivago進行IPO，而如果今年年底無法實現，他們將另尋辦法。

很多投資者和旅游業界都把注意力集中在德國元搜索網站trivago的首次公開募股（IPO）上，但投資銀行PiperJaffray卻認為，Expedia 2015年以39億美元收購的HomeAway更有可能為Expedia帶來更大的影響力。

“雖然Trivago 進行IPO是一個積極的計劃，但我們仍然認為，HomeAway的用戶預訂費收入將創造更多的價值和提升Expedia的息稅前利潤（EBITDA），”PiperJaffray研究分析師Michael Olseon和Samuel Kemp在一份研究報告中寫道。

2018年HomeAway用戶預訂費收入近10億美元

據Expedia估計，2018年HomeAway將實現息稅前利潤3.5億美元，但PiperJaffray認為，這個數字有點保守，并預測 HomeAway到那時的息稅前利潤在4.5億美元到6億美元之間。

即使以下限4.5億美元計， HomeAway 2018年調整后的EBITDA較2016年預計的1.49億美元增長204%。

事實上，PiperJaffray估計HomeAway在2018年僅預訂費這一項收入約9.85億美元， 而2015年這項收入是零，因為那時還沒有開始收取這項費用。

這項收費舉措推行以來就飽受爭議， HomeAway的一些房東稱收費影響生意。正是因為推行這項舉措困難重重，在2015年HomeAway選擇出售給Expedia。 

以入住芝加哥的一個度假公寓兩晚為例，住宿費為 1,000美元，HomeAway收取86.8美元（8.68%）的預訂費，8.68%的收費比例確實較高。

期待已久的Trivago IPO計劃

Expedia于今年7月公開尋求公司旗下的歐洲酒店搜索網站Trivago 的IPO計劃，Expedia目前持有Trivago 63％的股份，PiperJaffray認為，只有Expedia不持股的那部分股份才在公眾市場拋售。Expedia到目前為止尚未提交Trivago IPO的登記聲明，不過其一直在與投資銀行接觸。據消息人士透露，Expedia或已委任 JP 摩根、高盛和摩根斯坦利為全球協調人，美國花旗銀行和德意志銀行為賬簿管理人，但這些銀行對此不予置評或尚未回應，Expedia也未對此消息做出回應。根據現在的市場情況，PiperJaffray認為，盡管它最初的目標是2016年底前完成，但 IPO很有可能會推遲到2017年上半年。

PiperJaffray估計， Trivago調整后的息稅前利潤在2018年將達到1.55億美元，較2016年預計的6400萬美元增長142%。

據 PiperJaffray 估計，Trivago IPO完成后估值應該能達到 64億美元，而2011年從Expedia剝離的TripAdvisor現在市值為85億美元。

PiperJaffray認為，若比較HomeAway與Trivago給Expedia帶來的優勢，很顯然HomeAway會帶來更多的收益，至少在短期內是這樣。

另外，除了收取用戶預訂費，HomeAway的度假房屋租賃業務還將與Expedia.com和Hotels.com的酒店業務整合，再加上Expedia在城市大力推動公寓租賃業務， 長期來說，Expedia已經做好在住宿市場掀起一場變革，并與Airbnb及其他住宿分類長期競爭的準備。

* 本文作者：徐黎陽，執惠駐德國辦公室負責人。

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